Комментарий
Виталий Домнич, Василий Конузин, аналитики ИФК "Алемар".
По данным газеты "Ведомости", Михаил Прохоров ведет переговоры о продаже Интер РАО контрольного пакета акций Квадры (ТГК-4). Эта новость может быть негативно воспринята участниками рынка акций электроэнергетики, в первую очередь из-за самого факта ухода из ранее считавшейся привлекательной отрасли крупного частного инвестора, что может оговорить о разочаровании и отсутствии инвестиционных перспектив в отрасли, или, по крайней мере, - в сегменте ТГК . Во-вторых , М. Прохоров по сути фиксирует убыток: рыночная цена пакета сейчас более чем в 2 раза ниже стоимости приобретения контроля Прохоровым весной 2008 года.
Весной 2008 года 50,3% акций ТГК-4 обошлись бизнесмену в 26 млрд руб., а по состоянию на закрытие торгов в минувшую пятницу этот пакет стоил около 12 млрд руб. Впрочем, по всей видимости, его убыток будет ограничен, поскольку вряд ли сделка с Интер РАО будет денежной, а в рамках обмена акциями с госхолдингом М. Прохоров потенциально может рассчитывать на более высокую Квадры. Таким образом, сделка главным несет преимущества для Интер РАО, которой может "без денег" (если не считать обязательства по инвестпрограмме) достаться достаточно интересный актив. Акции Квадры в свою очередь могут спекулятивно подорожать на идее более высокой оценки в рамках предполагаемого обмена акциями с ИнтерРАО. По словам источников "Ведомостей", сделку планируется закрыть уже в июне.
Причиной выхода Прохорова из электроэнергетики могли стать негативные тенденции в отрасли, связанные с вмешательством государства в рыночное ценообразование в 2011 году, а также неутешительные прогнозы по тарифам на 2012 год, лишающие Квадру перспектив роста капитализации в обозримой перспективе, в особенности, если учесть, конкурентные недостатки малой территориальной генерации. В отличие от сформированных другими игроками холдингов или ОГК, Квадра в силу своих небольших масштабов потенциально проигрывает конкурентам на рынке электроэнергии, а доходы от рынка тепла, даже несмотря на запуск пилотного RAB, в недостаточной степени компенсируют затраты на его производство. Наконец, мы не исключаем, что данная сделка несет в себе дополнительный политический подтекст, а компенсацией для Прохорова станут преференции в других направлениях деятельности бизнесмена, в частности, автомобилестроении.
Комментарий
Александр Корнилов, Элина Кулиева, аналитики "Альфа-Банка".
Интер РАО может купить долю Михаила Прохорова в Квадра (ТГК-4); НЕГАТИВНО для сектора и ТГК-4.
Группа компаний Михаила Прохорова Онэксим планирует продать свою долю (более 50%) тепловой генерирующей компании Квадра (бывшая ТГК-4) компании Интер РАО, сообщают Ведомости со ссылкой на одного из представителей Квадра. О причинах данного решения не сообщается, однако, известно, что данная сделка должна быть завершена до конца июня этого года. Заметим, что данные сообщения являются предварительными и носят неофициальный характер.
Несмотря на то, что сделка еще не одобрена обеими компаниями, мы рассматриваем данное развитие событий как очень НЕГАТИВНОЕ для акций Квадры, поскольку оно создает негативные настроения вокруг компании, т.к. желание основного акционера выйти из компании создает много неопределенности. Более того, данная сделка может создать прецедент для всего сектора, поскольку сектор покидает один из стратегических владельцев, что всегда является негативным знаком, и может усилить негативные настроения вокруг сектора, особенно после февральского решения правительства об ужесточении регулирования.
Что касается Интер РАО, данная сделка может иметь умеренные позитивные последствия, поскольку она может приобрести долю Квадры в рамках крупного размещения акций и расплатится за эту долю своими новыми акциями, которые были оценены в 0.0535/акцию (премия составляет 53% к текущей рыночной цене). Более того, Интер РАО также сможет расширить свою географию присутствия, поскольку она не представлена в регионах, где работает Квадра (Брянская, Воронежская, Калужская, Курская, Липецкая, Орловская, Тульская, Рязанская, Смоленская, Тамбовская и Белгородская области).
