Государственные облигации (ОФЗ) стали доходнее банковских депозитов на фоне жесткой политики ЦБ. Несмотря на снижение ключевой ставки до 14%, доходность длинных бумаг держится на уровне 16–16,2%, что делает их инструментом выбора для частного капитала.
Рынок ОФЗ демонстрирует высокую волатильность: инвесторы закладывают в цену бумаг не быстрое смягчение денежно-кредитной политики, а сохранение высокой инфляции. По данным Банка России на середину августа, доходность двухлетних бумаг составляет 14,5%, пятилетних — 15,6%, а десятилетних — 15,9%. Индекс доходности ОФЗ, пикировавший в июле до 16,17%, к середине августа скорректировался до 15,42%. Как отмечает директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Михаил Никонов, текущие показатели сопоставимы с июнем 2025 года, когда ключевая ставка была на 6 п. п. выше.
Минфин взял паузу в размещениях: за последний месяц ведомство трижды отменяло аукционы. Причина — нежелание государства занимать по завышенным ставкам, которые требуют покупатели (премия около 17% по длинным выпускам). По данным «Абирега», на фоне дорогого капитала бизнес сталкивается с ограничением инвестиционных возможностей. Как ранее отмечал эксперт по экономическому развитию Леонид Воробей, высокая стоимость заемных средств вынуждает банки ужесточать требования к заемщикам, отдавая предпочтение крупным компаниям с подтвержденным денежным потоком. В этой ситуации частные инвесторы, видя доходность ОФЗ выше 16%, предпочитают фиксировать высокую доходность в госбумагах, а не вкладывать в реальный сектор.
Что дальше: во втором полугодии Минфин планирует привлечь 2,2 трлн рублей. Однако эксперты АКРА предупреждают, что из-за растущего дефицита бюджета фактические объемы могут быть выше, что удержит доходности на текущих уровнях. Аналитик Газпромбанка Александр Камышанский прогнозирует, что к концу года ключевая ставка может снизиться до 13,5%, а в 2027-м — до 11,5%. До этого момента рынок будет оставаться под давлением геополитики и топливного кризиса, а активность на вторичном рынке продолжит бить рекорды (в июне оборот достигал 67,6 млрд рублей).
