23 апреля управляющий отделением Банка России по Воронежской области Роман Костянский на мероприятии «Цифра брокера» сообщил, что одним из самых активно развивающихся на данный момент способов привлечь финансирование являются цифровые финансовые активы (ЦФА). Корреспондент «Абирега», присутствовавший на форуме, разобрался, как устроен рынок ЦФА и какие изменения в его регулировании готовит ЦБ.
Что такое ЦФА и чем они отличаются
Появлению ЦФА предшествовало поручение президента РФ Владимира Путина в 2017 году об использовании цифровых технологий в финансовой сфере. В 2019 году в законодательство впервые ввели нормативное определение цифровых прав, а в 2020 году был принят специальный закон о ЦФА, который регулирует выпуск, учет и обращение цифровых финансовых активов, а также инфраструктуру этого рынка.
ЦФА представляют собой цифровые права, которые могут включать: денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества и право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.
Рынок ЦФА отличается от традиционного. Его инфраструктура включает операторов информационных систем (ОИС), пользователей этих систем (эмитентов и инвесторов) и операторов обмена. На таком рынке нет привычных посредников, оборот автоматизирован на базе технологии распределенного реестра и смарт‑контрактов, а требования к выпуску и раскрытию информации мягче, чем по классическим инструментам.
«Низкие затраты на выпуск, большая гибкость при создании продукта, высокая скорость размещения и автоматизация исполнения сделок являются преимуществами ЦФА. Основными факторами снижения привлекательности ЦФА является низкая ликвидность, фактическое отсутствие вторичного обращения, закрытый характер информационных систем, а также особенности их налогообложения», – пояснили «Абирегу» эксперты.
Как развивается рынок
Рынок ЦФА остается молодым. В 2022 году был зарегистрирован первый оператор информационной системы и состоялся первый выпуск ЦФА. В 2023 году сделки по выпуску цифровых финансовых активов носили единичный характер, многие эмитенты ограничивались небольшими тестовыми размещениями.
С 2024 года объемы рынка существенно выросли: первичные размещения ЦФА увеличились почти в девять раз, хотя по размеру рынок по‑прежнему невелик относительно всего финансового рынка. Сейчас преобладают краткосрочные ЦФА, по экономической сути схожие с облигациями.
За 2025 год объем выпусков ЦФА составил 1,7 трлн рублей. По состоянию на 31 декабря 2025 года в обращении находилось 1 362 ЦФА на общую сумму более 690 млрд рублей. Инфраструктура также расширяется: на начало марта 2026 года в реестры Банка России включены 19 операторов информационных систем (пять – в 2025 году) и два оператора обмена ЦФА. Более половины размещений (53% от объема) приходятся на платформы ОИС, входящие в состав банковских групп, 32% – на платформы биржевой инфраструктуры и 14% – на финтех‑компании.
Растет и база клиентов платформ. В IV квартале 2025 года число зарегистрированных пользователей достигло 757 тыс. человек (рост на 39% к предыдущему кварталу), а количество активных пользователей увеличилось на 36% – с 62 до 84 тыс.
Доступ инвесторов
Регулирование ЦФА постепенно донастраивается. В 2025 году Банк России модернизировал подходы к отнесению ЦФА к категориям: доступные только квалифицированным инвесторам, доступные неквалифицированным инвесторам в пределах лимита с возможностью его возобновления в течение года и доступные неквалифицированным инвесторам без ограничений.
Неквалифицированные инвесторы могут приобретать наиболее простые и понятные ЦФА качественных эмитентов, выплаты по которым не зависят от переменных индикаторов, при условии высокого кредитного качества эмитента (минимальный рейтинг определит ЦБ).
В пределах лимита 600 тыс. рублей им станут доступны ЦФА, доходность которых зависит от динамики понятных показателей – инфляции, ключевой ставки, цены драгоценного металла или акций. ЦФА с повышенными рисками по‑прежнему разрешены к покупке только розничным инвесторам со статусом «квалифицированный».
Для юридических лиц отменена необходимость статуса квалифицированного инвестора для совершения сделок с ЦФА.
Налогообложение
В 2025 году в законе о ЦФА выделен отдельный вид – долговые ЦФА. К ним относятся активы, включающие исключительно денежные требования в размере цены приобретения и сумм периодических выплат, с неизменным видом и объемом обязательств и определенным сроком погашения. Эти изменения важны для дальнейшего обсуждения сближения налогового режима долговых ЦФА с режимом иных долговых обязательств, включая признание выплат эмитентов по таким активам процентными.
ЦФА как поле для новых подходов
Рынок ЦФА позволяет тестировать и внедрять новые подходы, связанные с его технологической и регуляторной новизной. С одной стороны, предполагается опора на технологичность и раскрытие потенциала цифровых продуктов без фокуса на регуляторный арбитраж.
Уже сейчас обсуждается сближение подходов к публично обращаемым инструментам независимо от их оформления – в виде эмиссионных ценных бумаг или ЦФА – с сохранением возможностей информационных систем.
С другой стороны, появление цифровых инструментов позволяет по‑новому взглянуть на регулирование классического рынка ценных бумаг и упростить требования к части традиционных инструментов.
