По итогам 2025 года консолидированная выручка ГК ЭФКО составила 344 млрд рублей, что аналогично показателю 2024 года. «Абирег» изучил, как изменилась долговая нагрузка основных юрлиц группы по сравнению с прошлым отчетным периодом. Спойлер – сумма долгов приближается к отметке в 300 млрд рублей. В компании объясняют это сочетанием низкой маржинальности отрасли, жесткой денежно-кредитной политикой и продолжающимся инвестиционным циклом, ради которого ЭФКО держит высокое кредитное плечо, рассчитывая на окупаемость проектов в 2026–2027 годах. Подробности – в нашем материале.
Анализ отчетности 11 основных компаний из более чем 70 юридических лиц группы показывает, что при сохранении оборота холдинг усилил зависимость от кредитов и оказался с долговым плечом на уровне 8–9 EBITDA. Показатели по ряду юрлиц ушли в убыток, в то время как на рынке все чаще обсуждают потенциальное банкротство компании из-за высокой закредитованности.
В том числе в убыток ушло АО «ЭФКО». После прибыльного 2024 года (выручка 46,4 млрд рублей, чистая прибыль около 0,5 млрд) в 2025-м компания увеличила выручку до примерно 54–55 млрд рублей, но показала убыток около 0,6 млрд. Себестоимость и процентные расходы растут быстрее, чем выручка.
Координирующий распределительный центр «ЭФКО-Каскад» показал убыток около 6 млрд рублей при выручке почти 390 млрд рублей. Официальная консолидированная выручка меньше, чем оборот «ЭФКО-Каскад», так как не учитывает внутригрупповые сделки.
Производство пищевых ингредиентов (ООО «ЭФКО – Пищевые ингредиенты») нарастило выручку на 20% – до 31,6 млрд рублей, но рентабельность сжалась. Региональные структуры «ЭФКО–Поволжье», «ЭФКО–Семена», а также «ЭФКО Косметик» и «ЭФКО-Слобода» растут с низкой базы, но во многом за счет заемного капитала.
Закредитованность внутри группы распределена неравномерно. Основной объем долга сосредоточен в КРЦ «ЭФКО–Каскад» — около 154,1 млрд рублей и в АО «ЭФКО» — порядка 37,2 млрд рублей. Существенную нагрузку несут также региональное ООО «ЭФКО–Поволжье» с долгом 21,5 млрд рублей, ООО «Агроинвест» — 19,4 млрд, ООО «ЭФКО-Слобода» — 16,5 млрд и ООО «Масленица» — 14,3 млрд рублей. Среди остальных структур долговая позиция ниже, но тоже заметна: около 12,9 млрд рублей у ООО «ЭФКО – Пищевые ингредиенты», 7,2 млрд рублей у ООО «Зерновая компания ЭФКО», 4,4 млрд рублей у ООО «ЭФКО–Семена» и 4,5 млрд рублей у ООО «ЭФКО Косметик». Наименьшая нагрузка у МКООО «ЭФКО ПРОДУКТЫ ПИТАНИЯ» — менее 0,1 млрд рублей.
В сумме это дает около 292 млрд рублей долговой нагрузки по 11 основным юрлицам. Для сравнения: по этим же компаниям за 2024 год долг оценивался примерно в 228 млрд рублей (по подсчетам «Абирега»), то есть за год он вырос более чем на четверть. На прочие десятки «дочек» и аффилированных структур приходится заметно меньшая часть обязательств, но в совокупности они могут добавить к оценке еще несколько десятков миллиардов рублей.
По оценке условной EBITDA (прибыль до налогообложения плюс проценты к уплате без детального учета амортизации) группа в 2024 году генерировала порядка 29–37 млрд рублей. Даже если взять верхнюю границу, отношение долг/EBITDA на конец 2025-го оказывается в диапазоне 7,9–10 раз. Реалистично говорить о плече 8–9х, что для низкомаржинального масложирового и трейдингового бизнеса — значительный риск.
Эта оценка согласуется с комментариями ЭФКО о росте процентных расходов: в 2025 году затраты на обслуживание долга увеличились примерно на 14 млрд рублей, из которых 7–8 млрд связаны с ростом ставок, а остальное — с расширением кредитного портфеля. Фактически каждый новый процент по кредитам сразу выедает часть операционной прибыли, пока консолидированная выручка стоит на месте.
По данным отчетности, налог на прибыль по группе в целом следует за финансовым результатом. Прибыльные юрлица платят заметный налог на прибыль, у убыточных компаний база по этому налогу естественным образом обнуляется. Массовой схемной оптимизации через искусственные убытки отчеты не демонстрируют: снижение налоговой нагрузки выглядит следствием падения маржи и роста процентных расходов, а не самостоятельной целью менеджмента.
В пресс-службе ЭФКО связывают ситуацию с отраслевой конъюнктурой и денежно-кредитной политикой: «Второй год подряд российский сектор переработки масличных работает в условиях экстремально низкой маржинальности. Главные особенности текущего сезона — снижение валового сбора подсолнечника и серьезное ухудшение его качества из-за засухи в южных регионах».
Отдельно отмечается высокая и труднопрогнозируемая экспортная пошлина на подсолнечное масло, сдерживающая рост зарубежных поставок. В пресс-службе также обращают внимание на укрепление рубля с февраля 2025 года, что «делает нерентабельными экспортные поставки», и на ограниченные мощности железнодорожной логистики к маслоналивному терминалу «Тамань».
«Эти факторы не только сжимают маржу переработчиков и аграриев, но с высокой вероятностью приведут к сокращению экспорта и в текущем сезоне. К отраслевым проблемам добавилась достаточно жесткая денежно-кредитная политика. Весь 2025 год Банк России поддерживал высокий уровень ключевой ставки, а банки транслировали ее рост в ставки для бизнеса. Наша компания, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию, продолжает значительные инвестиционные вложения. Расходы на проценты увеличились на 14 млрд рублей, из которых 7–8 млрд прироста вызваны ростом ставок по кредитам, а остальное — увеличением кредитного портфеля для финансирования инвестпроектов», – прокомментировали «Абирегу» финансовые результаты в пресс-службе ЭФКО.
Топ-менеджмент ожидает, что в 2026 году инвестиции в новые проекты начнут окупаться, что приведет к росту выручки и прибыли.
