Банк России снизил ключевую ставку до 14,25% годовых

Банк России 19 июня снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. — с 14,5% до 14,25% годовых. Регулятор объяснил решение замедлением текущего роста цен и умеренными темпами экономического роста, но при этом сохранил акцент на преобладании проинфляционных рисков.

Совет директоров отметил, что экономика после провала в начале года снова растет умеренными темпами, а устойчивая инфляция оценивается в диапазоне 4–5% в год. При этом годовая инфляция на 15 июня составила 5,6%. В апреле–мае помесячный рост цен с учетом сезонности замедлился до эквивалента 2,1% годовых против 8,7% в первом квартале 2026 года, базовая инфляция — до 4,2% против 6,2% ранее. На динамику цен заметно влияют волатильные компоненты, в июне они могут снова разогнать текущие темпы роста цен.

Инфляционные ожидания населения и бизнеса несколько снизились, но остаются повышенными, что, по оценке регулятора, мешает устойчивому замедлению инфляции. При этом на рынке труда сохраняется напряженность: безработица на историческом минимуме, дефицит кадров почти не уменьшается, а рост зарплат по прежнему обгоняет рост производительности труда.

Во втором квартале 2026 года, по оперативным данным, экономическая активность улучшилась после снижения в первом квартале. Растет потребительский спрос, инвестиции чуть оживились после охлаждения в начале года, но пока остаются сдержанными. Денежно кредитные условия смягчаются, однако в целом остаются жесткими: ставки по большинству инструментов снизились, но неценовые условия кредитования все еще жесткие, а доходности ОФЗ в средней и длинной дюрации подросли из за неопределённости вокруг бюджетных параметров, а не из за ужесточения политики ЦБ.

Банк России фиксирует ускорение кредитования и в корпоративном, и в розничном сегменте, при этом склонность домохозяйств к сбережению остается высокой. Регулятор подчеркивает, что на среднесрочном горизонте перевес за проинфляционными рисками: это и высокие инфляционные ожидания, и устойчивый рост зарплат быстрее производительности, и геополитические факторы с усилением ценового давления в мире, и временное снижение производства моторного топлива. Дезинфляционные риски связаны, прежде всего, с возможным более сильным, чем ожидается, замедлением внутреннего спроса.

Отдельно ЦБ указывает, что бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем предполагалось в апрельском базовом сценарии. Сохранение первичного структурного дефицита до 2029 года может потребовать более жесткой траектории денежно кредитной политики, чем закладывалось ранее, то есть при необходимости Банк России может держать ставку выше, чем ожидалось, чтобы вернуть инфляцию к цели.

С учетом текущей политики ЦБ прогнозирует годовую инфляцию в 2026 году в диапазоне 4,5–5,5%, устойчивое формирование инфляции около 4% — во втором полугодии 2026 года, а в 2027 году и далее — удержание годовой инфляции на целевом уровне 4%. Возможность дальнейшего снижения ставки регулятор будет оценивать на следующих заседаниях исходя из устойчивости замедления инфляции, динамики ожиданий и баланса внутренних и внешних рисков. Следующее решение по ставке запланировано на 24 июля 2026 года.